در سال ۲۰۲۶، بازار ارز برخلاف سالهای گذشته کمتر تحت تأثیر شوکهای سیاسی و تیترهای خبری قرار گرفته و بیشتر به یک عامل بنیادی واکنش نشان میدهد: اختلاف نرخ بهره میان اقتصادهای بزرگ.
دو غول بانکی جهان، گلدمن ساکس و دویچه بانک، در تحلیلهای جداگانه خود تأکید کردهاند که شرایط فعلی بازار فارکس یکی از مناسبترین محیطها برای اجرای استراتژی معاملات حملی (Carry Trade) در چند دهه اخیر است؛ استراتژیای که در آن معاملهگران ارزهایی با نرخ بهره پایین را قرض میگیرند و سرمایه را به سمت ارزها یا داراییهایی با بازده بالاتر منتقل میکنند.
به باور این بانکها، تا زمانی که رشد اقتصاد جهانی مقاوم باقی بماند و نوسانات بازار کنترلشده باشد، اختلاف نرخ بهره میتواند همچنان مهمترین نیروی محرک بازار ارز باقی بماند.
گلدمن ساکس: بهترین شرایط برای معاملات حملی از سال ۲۰۰۰
گلدمن ساکس معتقد است فضای فعلی در بازار ارزهای گروه G10 یکی از جذابترین شرایط برای معاملات حملی از ابتدای دهه ۲۰۰۰ تاکنون را ایجاد کرده است.
به گفته استوارت جنکینز، استراتژیست این بانک، ترکیب چند عامل باعث شده محیط مناسبی برای این استراتژی شکل بگیرد:
- اختلاف قابل توجه نرخ بهره میان اقتصادهای بزرگ
- کاهش نسبی نوسانات ارزی
- نبود شوکهای بزرگ اقتصادی
- شفافتر شدن مسیر سیاست پولی بانکهای مرکزی
در چنین شرایطی، سرمایهگذاران ترجیح میدهند از ارزهایی با هزینه تأمین مالی پایین استفاده کنند و سرمایه خود را به سمت ارزهایی با بازده بالاتر منتقل کنند.
گلدمن ساکس معتقد است ین ژاپن، فرانک سوئیس و یورو همچنان از مهمترین گزینهها برای تأمین مالی معاملات حملی هستند؛ زیرا نرخ بهره آنها در مقایسه با برخی اقتصادهای دیگر پایینتر است.
دویچه بانک: تفاوت نرخ بهره، عامل واقعی حرکت بازار ارز است
دویچه بانک نیز دیدگاهی مشابه دارد و معتقد است معاملهگران نباید بیش از حد درگیر عواملی مانند بحرانهای ژئوپلیتیک، تغییرات رهبری فدرال رزرو یا نوسانات سهام فناوری شوند.
از نگاه این بانک، عامل اصلی تعیینکننده مسیر ارزها در ۲۰۲۶، همان کریترید و اختلاف نرخ بهره است.
جورج سارالوس، تحلیلگر دویچه بانک، میگوید مقاومت اقتصاد جهانی باعث شده سرمایهگذاران همچنان به دنبال کسب بازده از اختلاف نرخها باشند.
به اعتقاد او، تا زمانی که رشد جهانی دچار افت شدید نشود و سطح نوسانات بازار افزایش پیدا نکند، رژیم فعلی معاملات حملی میتواند ادامه پیدا کند.
ین ژاپن؛ قربانی اصلی معاملات حملی
مهمترین نمونه این وضعیت، ین ژاپن است.
مشکل اصلی ین از نگاه دویچه بانک یک مسئله ساده اقتصادی است: نرخ بهره کوتاهمدت ژاپن هنوز در مقایسه با بسیاری از اقتصادهای بزرگ پایین است.
در محیطی که سرمایهگذاران به دنبال بازدهی هستند، ین بهعنوان یک ارز تأمین مالی جذاب باقی میماند؛ یعنی معاملهگران میتوانند با هزینه پایین ین قرض بگیرند و در داراییهای پربازدهتر سرمایهگذاری کنند.
دویچه بانک برای تغییر این روند دو سناریو را مطرح میکند:
- بانک مرکزی ژاپن سریعتر از انتظار بازار، نرخ بهره را به سطوح بالاتر، حتی نزدیک به ۲ درصد، افزایش دهد.
- ژاپن بتواند جریان سرمایه داخلی را تغییر دهد و سرمایههای خارجشده را دوباره به داخل اقتصاد بازگرداند.
یکی از عواملی که بازار زیر نظر دارد، تغییر احتمالی در نحوه تخصیص داراییهای صندوقهای بزرگ ژاپنی مانند GPIF است. تجربه سال ۲۰۱۴ نشان داد حتی انتظار تغییر در جریان سرمایه این صندوقها میتواند پیش از اجرای واقعی سیاستها، موجب تقویت ین شود.
به همین دلیل، دویچه بانک معتقد است برای معاملات حملی، استفاده از فرانک سوئیس بهعنوان ارز تأمین مالی ممکن است نسبت به ین ریسک کمتری داشته باشد.
دلار آمریکا؛ دیگر فضای زیادی برای صعود ندارد
در مورد دلار آمریکا، دویچه بانک دیدگاه محتاطانهتری دارد.
این بانک معتقد است بخش مهمی از رشد دلار که ناشی از انتظار سیاستهای سختگیرانهتر فدرال رزرو بود، قبلاً در قیمتها لحاظ شده است.
برای ادامه روند صعودی دلار، بازار باید انتظار افزایش بیشتر نرخ بهره آمریکا را داشته باشد؛ در حد حدود ۷۵ تا ۱۰۰ واحد پایه یا بیشتر.
اما از دید دویچه بانک، قیمتگذاری فعلی نرخهای کوتاهمدت آمریکا منطقی است و در شرایطی که چشمانداز رشد اقتصادی اروپا میتواند بهتر شود، دلایل کافی برای تقویت بیشتر دلار در برابر یورو وجود ندارد.
فرصتهای جدید در بازارهای نوظهور
در بازارهای نوظهور، تمرکز سرمایهگذاران به سمت ارزهایی رفته که نسبت به نرخ بهره خود عملکرد ضعیفتری داشتهاند.
دویچه بانک بهطور ویژه به دو ارز اشاره میکند:
روپیه هند
روپیه در مقایسه با سطح نرخ بهره و شرایط اقتصادی هند، عملکرد ضعیفتری داشته و از نگاه این بانک میتواند ظرفیت بهبود داشته باشد.
لیر ترکیه
با وجود ریسکهای ساختاری، لیر نیز به دلیل فاصله میان نرخ بهره و ارزشگذاری بازار مورد توجه قرار گرفته است.
در آسیا، وضعیت وون کره جنوبی متفاوت است. بازار انتظار دارد بانک مرکزی کره جنوبی در آینده نرخ بهره خود را به سطح آمریکا نزدیک کند؛ اتفاقی که میتواند جذابیت معاملات حملی روی وون را کاهش دهد.
چرا سال ۲۰۲۶ میتواند سال کریترید باشد؟
جمعبندی دیدگاه گلدمن ساکس و دویچه بانک نشان میدهد که بازار ارز در سال ۲۰۲۶ بیش از هر چیز به یک سؤال پاسخ میدهد:
کدام اقتصاد بیشترین بازده را برای سرمایهگذاران فراهم میکند و کدام ارز ارزانترین منبع تأمین مالی است؟
در شرایطی که رشد جهانی همچنان مقاومت نشان دهد، تورم کنترل شود و بانکهای مرکزی مسیر سیاستی خود را مشخصتر کنند، اختلاف نرخ بهره میتواند همچنان مهمترین عامل حرکت ارزها باشد.
به زبان ساده، در بازاری که بسیاری از معاملهگران روی اخبار سیاسی و تحولات کوتاهمدت تمرکز دارند، فرصت اصلی ممکن است همچنان در همان عامل کلاسیک بازار ارز نهفته باشد:
خرید ارزهای پربازده، تأمین مالی با ارزهای کمبازده و استفاده از شکاف نرخ بهره؛ همان استراتژیای که دوباره به مرکز توجه والاستریت بازگشته است.
۰ دیدگاه
در حال آمادهسازی فرم دیدگاه…